据央行官网，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。本月LPR维持不变，背后哪些信息值得关注？记者采访专家进行了解读。

7月LPR不变符合预期

“7月LPR连续14个月保持不变，符合预期”，招联首席经济学家董希淼认为，从定价基础看，LPR报价锚定7天期逆回购利率，该利率自2025年5月下调至1.40%后便再无调整，政策利率持续稳定，LPR下行的可能性较小。从银行动机看，2026年一季度商业银行净息差已滑落至1.40%的历史最低水平，利息净收入增长乏力，叠加不良资产处置压力，报价行主动压缩加点（即LPR与政策利率之间的利差）的意愿和能力明显不足。即便有降息预期，多数银行承受息差进一步收窄的压力较大。

此外，董希淼分析，从国内经济看，一季度GDP同比增长5%，处于全年目标区间上沿，上半年GDP同比增长4.7%，处于目标区间之内；尤其是出口保持强劲，高技术制造业投资增速亮眼，宏观政策更倾向于保持定力、用好存量工具，而非急于加码总量宽松。从外部环境看，上半年中东地缘冲突一度推升国际油价，带来输入型通胀压力，同时美联储因通胀反弹释放加息信号，中美利差有可能进一步扩大。因此，在内外均衡中央行对利率水平变动保持审慎，避免降息引发资本外流和汇率波动。

“总之，上述四重因素叠加，使得LPR在14个月里岿然不动。这反映出当前货币政策在稳增长、稳息差、稳汇率等多重目标下的审慎平衡。”董希淼说。

“年初以来LPR报价保持稳定，背后是一季度宏观经济起步有力，叠加近期出口继续高增，以高技术制造业为代表的新质生产力领域加速发展。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，总体上看，近期货币政策仍处于观察期，是7月政策利率和LPR报价未作调整的根本原因。

下阶段货币政策怎么看

王青判断，下半年央行有可能实施政策性降息，将带动LPR报价跟进下调。“我们判断下半年在科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款等结构性货币政策工具进一步加力，持续做好科技金融、普惠金融等‘五篇大文章’的同时，央行有望在三季度末前后实施政策性降息，降息幅度预计为10个基点。这将带动包括LPR报价等在内的各类主要市场利率跟进下调，进一步降低企业、居民融资成本，是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点”，王青说。

董希淼认为，下半年货币政策仍然有加大实施力度的可能性，降准降息可以期待。央行货币政策委员会二季度例会建议“增强政策前瞻性灵活性针对性”，政策信号较为清晰。预计下半年央行将先调降政策利率，幅度在10-20个基点；进而带动LPR下行，下行幅度预计为5-10个基点。

“至于降准，也具有较大的可能性。一方面降准受外部利率约束较小，可释放长期资金；另一方面我国当前加强平均存款准备金率6.2%。仍有一定的下降空间。不过当前银行间市场资金面整体宽松，通过降准释放流动性的必要性不大，但降准可进一步降低金融机构资金成本，将为LPR下降创造条件。”董希淼判断。

记者关注到，央行副行长邹澜在近日的国新办发布会上表示，下半年，人民银行将认真落实好中央部署，增强货币政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，强化逆周期和跨周期调节，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行创造适宜的货币金融环境。

邹澜表示，数量方面，人民银行的工具箱非常丰富，包括存款准备金、逆回购、中期借贷便利、国债买卖等等。其中，降准主要侧重于投放长期流动性，逆回购、中期借贷便利等主要提供短、中期的流动性。实践中，央行会根据流动性管理需要，适当选择并合理搭配这些工具，保持流动性充裕，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

利率方面，今年以来，中国经济延续了总体平稳、向新向优的发展态势，展现出强大的韧性活力，但经济持续稳中向好的基础还需要进一步巩固。从物价来看，受外部输入性因素影响，PPI回升相对比较明显，但CPI涨幅比较温和。后续，央行将根据宏观经济运行情况、物价走势和宏观调控的需要，引导调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。

“同时，人民银行将继续发挥好结构性货币政策工具等其他货币金融政策的作用。”邹澜说。