印度即将迎来节日季。相比往年，今年印度国内黄金需求预计偏弱，主要因为金价上涨抑制首饰购买需求。高金价抑制消费需求，促使印度官方实施务实政策进行刺激。

印度的黄金市场尤其是金饰市场，规模庞大且文化特色鲜明。黄金已深度融入印度文化传统和日常生活，尤其在婚礼、节日庆典和宗教仪式中不可或缺。因此，印度是全球重要的黄金消费国之一，也是最大的金饰市场之一。黄金首饰在印度黄金需求中占相当高的比重，金饰消费始终保持强劲。今年10月，印度将庆祝杜塞赫拉节和排灯节，该季度通常占印度全年黄金销量的三分之一左右，相关机构此前预测，今年印度黄金销量将持续保持高水准。

9月上旬，印度本地金价飙升至每10克109840卢比（约合人民币8876元），达到历史峰值。今年以来，其金价已累计上涨42%，2024年涨幅也达到21%，近两年来上涨趋势明显。由于消费者购买黄金及金饰品的预算较为固定，金价上涨将导致消费者需求出现明显下降。一些印度媒体分析认为，印度零售市场将面临“高金价与弱消费”的双重压力。

在印度约有三分之二的黄金需求由广大的农村市场驱动，而近期由于高关税的影响，印度农民收入水平和未来前景难言乐观，该人群对黄金需求下降给整体市场行情造成了明显影响。在此背景下，消费者行为呈现结构性调整：非必要首饰消费大幅萎缩，婚庆刚需黄金饰品呈轻量化设计及以旧换新态势。金属市场研究机构金属聚焦公司（Metals Focus）发布的报告显示，今年一季度，在印度首饰消费中，以旧换新占比高达60%。

与此同时，受金价持续走高影响，过去几周印度的消费者在投资属性上情绪提升。数据显示，今年一季度，印度黄金交易型开放式证券投资基金规模接近1600亿元，较年初增长明显，反映出投资者对黄金的长期配置意愿。世界黄金协会印度区首席执行官萨钦·贾恩指出，“即使实物量下降，印度的黄金需求仍将高于去年”。他补充称，印度的投资需求，尤其是对黄金交易型开放式证券投资基金的需要，因金价表现优于其他资产类别而持续上升。这种黄金市场“消费降，投资升”的变化，折射出印度消费者当前收入和理财观念的谨慎特征。

为了提振黄金市场需求，印度商家们已经行动起来，力促节日消费水平维持此前水准。为了对冲需求不足，印度黄金珠宝商加速自身产品的结构性调整。例如，18K金饰（纯度75%）市场份额从5%至7%跃升至15%以上，价格较传统22K黄金低20%，以此迎合年轻消费者在婚庆刚需上的“轻量化”需求。

长期来看，印度黄金市场依然具有韧性。印度中等收入群体正在扩大，随着可支配收入的增加，黄金与金饰的需求仍有空间。同时，黄金饰品制造商和零售商正通过推广更时尚、轻量化、低纯度的产品来迎合年轻消费者喜好和现实需求情况。若未来印度政府进一步采取措施加以刺激，市场需求有望进一步上升。